锐叔论市 8月市场风险和机会几何？

《投资者网》特约国金证券(600109)分析师毛锐

上周五早盘三大指数集体高开。开盘之后，指数经过短暂横盘后便开始持续震荡走低，创业板指领跌。午后，指数一度反抽，但无奈资金追涨意愿较弱，随后再度回落，并在收盘前创出日内新低。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以跌0.89%、跌1.30%、跌1.31%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）59家，显示市场情绪一般；个股涨跌比1369：3255，个股平均涨幅-0,49%，亏钱效应显现，两市成交额10147亿，较前一交易日增量0.73%。北上资金净流出逾17亿。

作为7月最后一个交易日，与首个交易日一样，未能实现实现上涨，正好形成一种呼应。回顾整个7月的走势，大盘未能延续5、6月的反弹之势，三大指数均出现4%以上的调整。这样的一种结果，其实早在锐叔的预料当中，早在6月30日早评关于7月行情的展望当中，锐叔就曾提到，“总体来看，进入7月之后，A股市场面临的考验较多，除了基金抱团可能松动外，还包括进入中报预披露阶段，疫情导致的二季度上市公司盈利下修压力，以及科创板大非解禁潮压力。叠加指数已涨至疫情前水平，以及稳增长政策密集推出期告一段落，疫情消退+政策加码带来的情绪修复逻辑存在边际减弱的可能。第一波修复行情差不多已到了终点，后市随时可能面临波段性调整的风险。”而展望8月，行情依然不容乐观，预计重演7月调整走势的概率较大。

一方面，经济修复的动能开始放缓。根据国家统计局昨天公布的数据，作为经济先行指标的7 月份制造业采购经理指数（制造业 PMI）为 49.0%，比上月下降 1.2 个百分点，时隔 1 个月再次落入荣枯线以下。非制造业商务活动指数和综合 PMI 产出指数虽然仍位于扩张区间，但较上月也有所回落。PMI再次回落的主要原因，一是疫情再度升温，7月有疫情扰动的地级市GDP占比均值为24.4%，相比6月的17.2%有明显提升，对物流、需求端均形成抑制；二是高温天气也有一定负面影响，7月各个省最高温度均值相比往年同期提高0.4摄氏度（往年均值约31.1℃，提升超过1%），而高温天气造成用电压力，对生产端带来抑制，高耗能行业本月表现尤其偏弱。三是部分行业暴露了一定的风险，7月30大中城市商品房销售再度回落。而另一方面，政策预期也有所下降。从上月底重要会议释放的信号来看，下半年的政策更侧重于稳就业、稳物价和疫情防控，稳增长目标有所淡化，货币财政政策方面更多强调用足用好现有政策。以上两个方面，意味着5、6月行情的两大重要驱动逻辑——疫情修复和政策加码继续弱化，市场在重塑相应的预期之下，也有一个重新找寻新的平衡点位的过程。

而在消息面上，阿里巴巴被美国证券交易委员会（SEC）列入“预摘牌”名单，面临从美退市的风险，在短线上也给A股带来一定的压力。回顾3月SEC首次将5只中概股列入“预摘牌”名单时，曾一度引发恒生指数在3月11至3月15日连续大跌，A股也受到一些波及，这次也将面临一定的考验。

当前，由于整体反弹后经济预期下降，和经济密切相关的消费、银行地产等开始走弱，导致上证50、沪深300指数提前走弱，高景气赛道表现虽依然相对坚挺，代表中小盘个股的中证1000和微盘股指数近日更是还在创新高，但从历史统计来看，绝大部分规模指数最终跟随沪深300确认下跌的概率在90%左右。因此，后市的演化可能是越来越多的行业或指数开始走弱。现在在技术上唯一的指望是能守住7月15日低点、60日均线、89日均线所共同构成的支撑带（3214-3237），若能守住，尚有一线以时间换空间的机会，否则将形成新的破位，大盘再下台阶确立c浪调整就几乎成为定局。

综合判断，虽然就整个下半年的角度，存在第二轮行情及进一步向上拓展空间的可能，但就8月短期走势的角度，锐叔仍然认为风险大于机会。因此在操作上，继续建议轻仓者暂时观望为主， 耐心等待新的逢低进场时机；重仓者则注意逢高兑现并注意控制仓位。

板块和热点方面，上周五盘面上，行业方面，按不加权方式排序，汽车类、电气设备、电力等小幅上涨，旅游、煤炭、酿酒等跌幅居前。题材方面，按涨停个股数量排序，智能机器、光伏、新能源车等较为活跃。

市场风格再次偏向光伏、新能源车等高景气方向，这主要与月底重要会议的政策定调有关。由于稳增长目标有所淡化，加上继续强调严格防控，稳增长和大消费走弱也在情理之中，在这种背景下，资金只有继续抱团高景气、高成长方向。在高景气方向中，短线可以留意一下新能源消纳体系的相关板块。这次重要会议强调，要提升能源资源供应保障能力，加大力度规划建设新能源供给消纳体系。新能源供给消纳体系应该包括了供给和消纳两个部分，其中供给主要包括了大型风光基地和分布式电源的建设；消纳主要包括了特高压等跨区域输电线路和储能的配套建设，利好风光等新能源、储能和电网建设。而在7月29日住房和城乡建设部、国家发展改革委公布关于印发的“十四五”全国城市基础设施建设规划的通知中也提出，开展城市韧性电网和智慧电网建设，结合城市更新、新能源汽车充电设施建设；建设以城市为单元的应急备用和调峰电源，推进分布式可再生能源和建筑一体化利用；因地制宜推动城市分布式光伏发展，发展能源互联网，深度融合先进能源技术、信息通信技术和控制技术等与能源消纳相关的内容。其中，《规划》计划建设新能源汽车充换电站600座以上（目前全国保有量约1500座），累计建成公共充电设施150万个（目前全国保有量约142万个充电桩），新能源汽车用电需求持续攀升，有望促配电网/微电网建设持续保持高景气。同时，在分布式新能源快速发展背景下，本次规划提出要推进分布式可再生能源和建筑一体化利用，增强电网分布式清洁能源接纳和储存能力，提高分布式电源与配电网协调能力，BAPV/BIPV及配套储能持续获政策积极推动。

消息面上，7月29日国务院召开常务会议，部署进一步扩需求举措，推动有效投资和增加消费。会议要求，除个别地区外，限购地区要增加汽车指标数量、放宽购车资格限制。打通二手车流通堵点。延续免征新能源汽车购置税政策。支持刚性和改善性住房需求。鼓励地方对绿色智能家电等予以适度补贴。积极发展数字消费。深入落实餐饮、零售等困难行业扶持政策，全面延续服务业增值税加计抵减，确保应享尽享，帮扶市场主体渡过难关、支撑消费。而在同一天，商务部等13部门发布《关于促进绿色智能家电消费若干措施的通知》，表示在全国范围内开展以旧换新活动，推进绿色智能家电下乡，通过拓展消费场景、优化绿色智能家电供给、完善售后服务体系等措施促进消费需求释放，提升用户消费体验，加速农村家电的更新换代，完成绿色智能家电的普及。汽车和家电同样是政策促消费重点的大宗消费商品，但相对前期汽车类板块指数65%+的涨幅，家电板块指数涨幅不足30%，差距明显。而家电行业当前基本面和景气度又明显呈现改善势头，一方面，原材料价格下降，终端下半年或降价。截至7月底，不锈钢、铝合金、铜的价格相比高点回落15%以上，原材料价格的下降也缓解了企业的盈利压力；另一方面，6月中旬以来，大范围高温天气来袭，华东、华中、华北及西南等地区的持续高温开始影响空调零售。空调方面，7月整个行业的销售额增速达到10%，其中龙头的增速明显高于行业平均。未来高温天气的持续程度或超预期，叠加近期将要出台的多项刺激政策，家电销售有望持续改善。相对已处高位的汽车板块，锐叔认为当前家电板块更具性价比一些，可继续关注。

操作策略：

上周五大盘出现较明显回落，下方重要技术支撑又将面临考验，反映重要会议对稳增长目标有所淡化以及经济数据再度回落下，市场预期有所弱化。短期来看，疫情消退+政策加码所带来的情绪修复逻辑已经减弱，此外中报业绩下修以及科创板大非解禁潮的压力也尚有一个消化的过程。因此总体上判断见底后第一轮修复式上升行情已经完成，市场已进入了调整波段且这一过程大概率还将持续。从下半年维度的阶段性行情来看，宏观经济和上市公司业绩改善的大趋势不变，预计市场经过短期震荡或调整后，仍然存在第二轮行情及进一步向上拓展空间的可能。中期来看，今年政策面的总基调是以“稳”为主，基本面的大背景是“全球流动性趋于收紧+通胀上升”，这一组合对市场并不太友好，加上结构性高估值的矛盾依旧存在，风险偏好难以持续全面提升，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，建议轻仓者暂时观望为主，耐心等待新的逢低进场时机；重仓者则注意逢高兑现并开始控制仓位。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130519020002）

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