融创“卖卖卖”背后: 手握1257.3亿现金，但几乎一半处于受限状态

　　文丨飞鱼资本市场团队

　　流程编辑丨丁之淼

　　在3月27日的融创中国2019年业绩发布会上，董事局主席孙宏斌提及融创今年要做三件事：调融资结构、降融资成本；处置一些持有资产；拿地要拿对地方、拿对时间——这被外界解读为融创从“买买买”进入“卖卖卖”阶段。

　　孙宏斌在会上再三强调：处置资产是今年融创要做的比较坚决的一件事。

　　这似乎与孙宏斌一直以来的“激进”风格不同，是什么让孙宏斌也选择了“谨慎”起来？

　　飞鱼财经在观察过去一年融创发展的过程中注意到：根据2019年报披露，当期在账面上虽然融创中国手握1257.3亿元现金，看似比较充裕，但是实际上一半现金处于受限状态。这可能是孙宏斌决定“卖卖卖”的主要原因。

　　融创中国2019年报显示，当期实现营业收入1693.2亿元，同比增长35.7%；毛利达414.1亿元，同比增长约33%；归母净利润创历史新高达260.3亿元，同比大增57.1%。客观说，这个业绩水平在一众上市房企中还是不错的。

　　值得关注的是，年报还披露，当期公司拥有账面现金达1257.3亿；净资产连续三年实现大幅增长，2019年底达1141亿元，资本结构持续改善，资产负债率也实现了三连降。

　　单独看这一组数据也是可圈可点，但是如果比较起来看则不那么乐观。

　　首先是虽然账面现金达1257.3亿，但是一半处于受限状态。

　　其次，虽然资产负债率下降，但是实际上现金及现金等价物覆盖债务的比例较低。（相比较，此前我们看到的状态最好的龙湖，这一覆盖比例高达40%）

　　第三，当期公司存货跌价准备（即楼盘计提的跌价）计提高达10.69亿，为近三年最高水平。在可查阅数据中，创下新高。

　　第四， 资本负债比例继续上升。这说明公司层面的融资一直在扩大。（今年调整后，不知道该数据是否会有改善）

　　在中国的房地产市场上，孙宏斌一直是一位极具故事性和话题性的人物。其关于中国房地产市场的看法总是颇有见解。

　　此前，孙宏斌判断：从短期来看，房地产短期大幅下降或是显著下降百分之多少的可能性不太有。原因在于，一二线城市包括融创在的城市市场需求还是“很强劲”的，政府也有供应的冲动，因为地方政府也需要资金，所以，大幅下降可能性不太大。孙宏斌认为：中国房地产销售额短期内下降的空间不会特别大，因为投资摆在那里，相信在15万亿量级上保持好几年问题不大。

　　但是，虽然对市场是这样乐观的判断，但是融创依然做出了“收缩和调整”的战略。

　　公开信息显示，2019年底，融创卖掉了一个酒店，在业绩会召开前后另有4个酒店也在酝酿成交（目前未有公开信息）。此外，其还计划卖掉一些商业和乐园，但目前没有透露更多细节。

　　对市场偏向乐观，但是公司生存毕竟是实实在在的。

　　孙宏斌更大的压力可能来自于前几年融创的突飞猛进带来的问题，包括资金上的和管理上的。

　　（完）

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